Skip to content

Bagaimana Federal Reserve Meningkatkan Ketimpangan Kekayaan

📅 April 28, 2021

⏱️9 min read

Kebijakan suku bunga rendah The Fed telah menstabilkan ekonomi dan meningkatkan pasar saham. Tetapi mereka yang tidak memiliki banyak saham tidak mendapatkan keuntungan sebanyak mereka yang memilikinya.

Federal Reserve

Sejak pandemi COVID-19 melanda, Federal Reserve telah mendapat banyak pujian untuk langkah-langkah yang telah membantu menstabilkan ekonomi, menjaga harga rumah agar tidak naik dan mendukung pasar saham. Tetapi keberhasilan itu telah mengaburkan efek lain: dampak yang tidak disengaja dari suku bunga Fed yang sangat rendah dan kesenangan membeli obligasi terhadap ketidaksetaraan ekonomi.

Ketidaksetaraan yang sudah berlangsung lama di AS telah diperburuk oleh peran Fed dalam memicu ledakan multi-triliun dolar di pasar saham - dan kepemilikan saham sangat condong ke orang Amerika terkaya.

Sebaliknya, harga saham yang melonjak tidak membantu orang-orang seperti Wina Tan. Tan, 59, adalah salah satu dari jutaan orang Amerika yang mendekati usia pensiun yang sumber kekayaan terbesarnya bukanlah saham atau ekuitas di rumah. Sebaliknya, itu adalah cek Jaminan Sosial yang dia harapkan akan mulai didapat setelah dia pensiun.

Tan, yang bertengger di anak tangga terendah kelas pekerja Amerika, berpenghasilan sekitar $ 25.000 setahun sebagai pelatih kerja untuk orang dewasa dengan kebutuhan khusus di dekat Irvine, California. Dia seorang ibu dan nenek tunggal dan mampu membeli makanan, sewa dan perawatan kesehatan hanya dengan bantuan program jaring pengaman federal.

Rekening tabungannya berjumlah sekitar $ 11.000, sebagian besar dari pengembalian pajak dan pembayaran stimulus baru-baru ini. Dia enggan mempertaruhkan uang itu dalam saham, jadi bull market mungkin akan terus melewatinya. Sementara itu, berkat suku bunga Fed yang mendekati nol, suku bunga terbaik yang bisa ditawarkan serikat kreditnya adalah 0,5% untuk sertifikat deposito jangka panjang. Itu berarti menghasilkan kurang dari $ 60 setahun dari tabungannya sambil mengikat uang itu selama lima tahun.

Situasi Tan jauh dari unik. Jaminan Sosial adalah sumber kekayaan utama bagi sebagian besar rumah tangga berpenghasilan rendah dengan pekerja yang hampir pensiun, menurut Teresa Ghilarducci, seorang ekonom di The New School di New York City yang berspesialisasi dalam masa pensiun. Jika aliran pendapatan yang dijamin dari Jaminan Sosial diperlakukan sebagai aset, dia memperkirakan itu berjumlah 58% dari kekayaan bersih untuk pensiunan hampir di bagian bawah distribusi kekayaan AS. Tabungan pensiun lainnya hanya mewakili sekitar 11% dari kekayaan bersih mereka, dan saham hanya 1%. (Ekuitas rumah menyumbang sebagian besar sisanya.)

Sebagian besar orang Amerika seperti Tan pada dasarnya kehilangan peningkatan kekayaan langsung dari pasar yang hampir dua kali lipat sejak titik terendahnya 13 bulan lalu. Sebaliknya, penerima manfaat utama adalah 10% orang Amerika terkaya, yang memiliki 89% saham dan saham reksa dana yang dipegang oleh rumah tangga AS pada akhir tahun, menurut statistik Fed. Lebih dari setengahnya - 53% - dimiliki oleh 1% teratas.

Kebijakan The Fed telah membantu menciptakan lapangan kerja dan mengurangi pengangguran, yang merupakan tujuan mereka. Namun, dalam prosesnya, The Fed telah mempercepat peningkatan ketimpangan ekonomi selama puluhan tahun dengan membantu meningkatkan kekayaan orang-orang di atas jauh lebih banyak daripada meningkatkan kekayaan kelas pekerja Amerika.

“Rumah tangga dengan kekayaan tinggi bekerja jauh lebih baik di lingkungan dengan tingkat rendah daripada rumah tangga dengan kekayaan lebih rendah,” kata Mark Zandi, kepala ekonom Moody's Analytics. "Lingkungan dengan minat rendah meningkatkan ketidaksetaraan dengan meningkatkan kekayaan orang kaya." Zandi mencatat, bagaimanapun, bahwa orang yang kurang mampu tidak kehilangan uang karena tarif yang rendah; mereka tidak melakukan sebaik orang yang lebih kaya.

Harga rumah juga mendapat manfaat dari kebijakan uang mudah Fed, dan kepemilikan rumah jauh lebih merata daripada kepemilikan saham. 10% terkaya hanya memiliki 45% dari real estat yang dipegang oleh rumah tangga Amerika, menurut The Fed. Sisanya dimiliki sebagian besar oleh rumah tangga kelas menengah, di mana ekuitas rumah sering kali menjadi sumber kekayaan terbesar mereka.

Tapi kepemilikan saham adalah tempat keuntungan yang benar-benar besar datang. Itu juga di mana ada ketakutan besar tahun lalu sebelum The Fed dan Undang-Undang CARES datang untuk menyelamatkan. COVID-19 membuat pengangguran melonjak dan saham anjlok, karena pasar turun 35% dari 19 Februari hingga 23 Maret 2020.

Kenaikan pasar sejak saat itu membuat peningkatan ekuitas pemilik rumah terlihat tidak berarti. Dari titik terendah pasar tahun lalu hingga pertengahan April tahun ini, saham memperoleh nilai sekitar $ 22,4 triliun, yang diukur oleh Wilshire 5000 Total Market Index.

Untuk Para Pemegang Saham

Nilai saham AS tumbuh lebih cepat dari ekuitas rumah sebelum tahun lalu, tetapi kesenjangan meledak setelah tindakan Federal Reserve menstabilkan pasar.

Sebaliknya, total ekuitas rumah negara - nilai rumah dikurangi hutang pada mereka - naik hanya sekitar $ 1,3 triliun dari akhir kuartal pertama tahun lalu (delapan hari setelah pasar rendah) hingga 31 Desember, menurut The Fed. Bahkan jika Anda menyesuaikan nomor perumahan untuk mencerminkan keuntungan tahun ini, atau mengukur keuntungan pasar saham sebelum penurunan Februari, perbedaan antara saham dan ekuitas rumah sangat besar.

“Ketimpangan adalah proses kumulatif,” kata Karen Petrou, penulis “Mesin Ketidaksetaraan: The Fed dan Masa Depan Kekayaan di Amerika” dan mitra pengelola perusahaan konsultan Federal Financial Analytics yang berbasis di Washington. "Semakin kaya Anda, semakin kaya Anda, dan semakin miskin Anda, semakin miskin Anda, kecuali jika sesuatu membuat mesin itu terbalik," katanya. "Mesin itu tidak didorong oleh nasib atau fenomena yang tidak tersentuh seperti demografi, tetapi yang terpenting oleh keputusan kebijakan."

Di bawah Presiden Joe Biden, pemerintah federal mencoba untuk menciptakan lapangan kerja dan menyalurkan banyak uang kepada orang-orang seperti Tan dengan paket stimulus Rencana Penyelamatan Amerika senilai $ 1,9 triliun. Memang, Tan berterima kasih atas dana stimulus $ 4.200 yang baru-baru ini dia terima. “Negeri ini benar-benar sangat memberkati saya,” kata Tan, seorang warga naturalisasi yang beremigrasi dari Indonesia pada 1984.

Pemerintahan Biden juga mendorong tagihan infrastruktur $ 2,3 triliun. Tetapi bahkan tanpa satu sen pun telah dihabiskan untuk itu, pemerintah federal mengalami rekor defisit anggaran , dengan lebih banyak lagi yang akan datang.

Sebagian besar defisit saat ini dan masa depan akan dibiayai secara tidak langsung oleh Fed, yang telah meningkatkan kepemilikan IOU Treasury dan sekuritas berbasis mortgage setidaknya $ 120 miliar sebulan, dan telah mengarahkan meja perdagangannya untuk meningkatkan pembelian "sesuai kebutuhan “Untuk menjaga kelancaran fungsi di pasar keuangan.

Selama empat tahun Donald Trump sebagai presiden, Fed menambahkan $ 2,25 triliun ke kepemilikan Treasury IOUs, yang membantu menutupi $ 7,8 triliun hutang yang dikeluarkan Departemen Keuangan untuk membiayai defisit anggaran selama tahun-tahun Trump. Kemungkinan bank sentral akan menjadi sumber pembiayaan terbesar untuk defisit Biden, sama seperti Trump.

Mengapa itu penting? Karena ketika Fed membeli sekuritas, ia melakukannya dengan uang yang diciptakannya begitu saja. Memompa lebih banyak uang ke dalam sistem keuangan meningkatkan jumlah uang beredar, dan sebagian dari uang tunai itu akhirnya masuk ke pasar saham, menaikkan harga.

Biden membuat kenaikan pajak menjadi bagian besar dari promosi infrastrukturnya, yang secara teori akan membuat undang-undang tersebut kurang bergantung pada The Fed. Tapi itu tidak berarti pajak akan naik sebanyak yang dia usulkan. Atau pajak dan pengeluaran akan naik seiring. Bagaimanapun, pengeluaran jauh lebih populer daripada menaikkan pajak.

Sekarang, mari mundur sedikit dan lihat bagaimana kita sampai ke titik ini.

Selama krisis keuangan 2008-09, Fed memulai "pelonggaran kuantitatif," sebuah kebijakan di mana bank sentral membeli sejumlah besar IOU Treasury dan sekuritas lainnya untuk menyuntikkan uang ke pasar dan merangsang ekonomi. Ketua Fed saat itu Ben Bernanke memperjuangkan pendekatan itu, yang melengkapi langkah agresif oleh Departemen Keuangan dan membantu menjaga bank-bank raksasa dan sistem keuangan dunia agar tidak jatuh.

Pelonggaran kuantitatif membantu merangsang ekonomi dengan menurunkan suku bunga, yang merugikan penabung. Indikator yang menentukan melibatkan reksa dana pasar uang, di mana penabung secara tradisional menyimpan uang cadangan dengan harapan mendapatkan lebih banyak bunga daripada setoran bank. Dana pasar uang digunakan untuk menghasilkan lebih banyak pendapatan daripada dana indeks pasar saham. Namun rasio tersebut mulai turun pada tahun 2008 dan terus menurun. Pada akhir tahun 2007, dana pasar uang federal Vanguard menghasilkan 4,46% dan dividen pada saham Admiral dari dana indeks Pasar Saham Total menghasilkan 1,78%. (Hasil dividen adalah dividen tahunan reksa dana dibagi dengan harga sahamnya.) Pada akhir tahun 2008, imbal hasil adalah 1,74% untuk reksa dana pasar uang dan 2,82% untuk reksa dana indeks saham. Angka saat ini: 0,01% dan 1,28%.

Tingkat suku bunga rendah seperti itu telah memaksa penabung rata-rata bertahan dengan pendapatan bunga yang lebih rendah atau memasukkan lebih banyak uang ke dalam saham daripada yang seharusnya mereka lakukan. Permintaan tambahan tersebut telah menjadi salah satu faktor yang membantu mendorong kenaikan harga saham.

Para ekonom mulai melihat interaksi tindakan Fed dan ketidaksetaraan dalam sudut pandang baru. Para bankir sentral dulu berpikir bahwa "kami tidak perlu khawatir tentang ketidaksetaraan ketika kami melakukan kebijakan moneter," kata Olivier Blanchard, mantan direktur penelitian untuk Dana Moneter Internasional, dalam forum virtual Desember yang disponsori oleh Peterson Institute for International Economics . Blanchard mengatakan dia percaya bahwa kebijakan moneter memang mempengaruhi ketidaksetaraan ekonomi karena perubahan suku bunga memiliki "efek distribusi utama dan utama antara peminjam dan pemberi pinjaman, antara pemegang aset dan bukan."

Juru bicara The Fed, Departemen Keuangan, dan Gedung Putih menolak membahas dampak melonjaknya harga saham yang dipicu oleh suku bunga sangat rendah terhadap ketidaksetaraan ekonomi. Jadi kami melihat apa yang dikatakan beberapa orang penting yang terlibat dalam dana talangan Fed 2008-09 dan 2020 di depan umum.

Ketua Fed Jerome Powell belum secara langsung membahas peran bank sentral dalam memperburuk ketidaksetaraan, meskipun ia telah menyatakan simpati kepada orang-orang yang tertinggal selama kebangkitan ekonomi. (“Masih banyak penderitaan di luar sana,” katanya “60 Minutes” dalam sebuah wawancara yang ditayangkan pada 11 April. “Dan saya pikir penting bahwa, sebagai sebuah negara, kita tinggal dan membantu orang-orang itu.”) Di Dalam sidang Kongres di bulan Februari, Powell bersaksi, "Kami tidak dapat memengaruhi ketidaksetaraan kekayaan ... Kami dapat memengaruhi ketidaksetaraan pendapatan secara tidak langsung dengan melakukan apa yang kami bisa untuk mendukung penciptaan lapangan kerja di pasar ujung bawah." Ketika didesak untuk membahas masalah ketidaksetaraan kekayaan oleh Senator Elizabeth Warren (D-Mass)., Dia mengatakan kepadanya bahwa "itu benar-benar masalah kebijakan fiskal."

Bernanke, yang saat ini menjadi rekan di Brookings Institution, mengakui dalam makalah Brookings tahun 2017 bahwa "semua hal lainnya sama, harga saham yang lebih tinggi berarti ketidaksetaraan kekayaan yang lebih besar." Namun dia menegaskan bahwa "apa pun pengaruh kebijakan moneter terhadap ketimpangan kemungkinan besar bersifat sementara, berbeda dengan kekuatan sekuler teknologi dan globalisasi yang telah berkontribusi pada peningkatan ketimpangan selama beberapa dekade di Amerika Serikat dan beberapa negara maju lainnya." Seperti Powell, Bernanke berpendapat bahwa ketidaksetaraan adalah bidang pembuat kebijakan fiskal (Kongres dan Gedung Putih) daripada Fed.

Janet Yellen, yang merupakan wakil ketua Fed di bawah Bernanke dan sekarang menjadi Menteri Keuangan, bertanya dalam pidatonya tahun 2014 apakah ketidaksetaraan pendapatan "sesuai dengan nilai-nilai yang berakar dalam sejarah bangsa kita". Tapi dia sebagian besar membela tarif yang sangat rendah selama Q&A di konferensi jurnalis bisnis 2013. Penabung yang lebih tua “menderita karena pendapatan yang rendah dari CD mereka,” katanya, tetapi “mereka memiliki anak dan mereka memiliki cucu” yang akan mendapatkan keuntungan dari ekonomi yang lebih kuat.

Namun, efek ekonomi dari pelonggaran kuantitatif akhirnya memudar, menurut para peneliti di Bank for International Settlements, sebuah lembaga berbasis di Swiss yang bertindak sebagai bank sentral untuk bank sentral. BIS menyimpulkan dalam studi tahun 2017 bahwa pelonggaran kuantitatif lebih berhasil meningkatkan harga saham daripada meningkatkan pertumbuhan ekonomi. Seiring waktu, dampak ekonomi cenderung ke arah nol sementara saham melihat "dampak positif yang signifikan dan terus-menerus," para peneliti menemukan.

Jason Furman, mantan ketua Dewan Penasihat Ekonomi Presiden Barack Obama dan saat ini menjadi profesor ekonomi di Harvard, menyimpulkan tradeoff ketimpangan seperti ini dalam sebuah wawancara: "Saya tidak ingin memiliki pasar saham yang lebih rendah dan pengangguran yang lebih tinggi." Dengan kata lain, meningkatkan kekayaan bagi orang kaya adalah efek samping yang tak terhindarkan dari menjaga suku bunga rendah untuk mendukung perekonomian dan menciptakan lapangan kerja.

Putaran terakhir dari pemeriksaan stimulus akan membantu menutup celah itu sedikit dengan memasukkan uang ke kantong orang berpenghasilan rendah seperti Tan. Tetapi suku bunga yang mendekati nol akan membuat mereka lebih sulit menabung uang untuk masa depan, seperti yang diharapkan Tan. Dia ingin menyisihkan $ 1.000 hingga $ 2.000 dalam rekening tabungan untuk putranya yang berusia 16 tahun dan cucunya yang berusia tiga tahun sebagai tambahan untuk menabung untuk masa pensiunnya dan dana hari hujan.

Dan karena The Fed memompa lebih banyak uang ke dalam sistem keuangan dengan membeli sekuritas Treasury dan secara tidak langsung mendukung program stimulus federal, kenaikan di pasar saham kemungkinan akan berlanjut - dan meninggalkan orang-orang seperti Tan bahkan lebih jauh daripada sebelumnya.

← PrevNext →
  • Powered by Daily Planet News