Skip to content

The Fed dapat melawan inflasi, tetapi mungkin harus mengorbankan pertumbuhan di masa depan

📅 March 21, 2021

⏱️5 min read

Salah satu alasan utama para pejabat Federal Reserve tidak takut terhadap inflasi akhir-akhir ini adalah keyakinan bahwa mereka memiliki alat untuk digunakan jika hal itu menjadi masalah.

Alat-alat tersebut, bagaimanapun, datang dengan biaya, dan dapat mematikan jenis periode pertumbuhan ekonomi yang dialami AS.

Harga bensin ditampilkan di pompa bensin Speedway pada 03 Maret 2021 di Martinez, California.

Harga bensin ditampilkan di pompa bensin Speedway pada 03 Maret 2021 di Martinez, California. Justin Sullivan | Getty Images

Meningkatkan suku bunga adalah cara paling umum yang dilakukan Fed untuk mengontrol inflasi. Ini bukan satu-satunya senjata di gudang bank sentral, dengan penyesuaian pembelian aset dan panduan kebijakan yang kuat juga tersedia, tetapi ini adalah yang paling ampuh.

Ini juga cara yang sangat efektif untuk menghentikan pertumbuhan ekonomi di jalurnya.

Almarhum Rudi Dornbusch, seorang ekonom MIT yang terkenal, pernah berkata bahwa tidak ada ekspansi di paruh kedua abad ke-20 yang “mati karena usia tua. Setiap orang dibunuh oleh Federal Reserve. ”

Pada bagian pertama abad ke-21, kekhawatiran berkembang bahwa bank sentral mungkin menjadi biang keladinya, terutama jika pendekatan kebijakan mudah Fed memacu jenis inflasi yang mungkin memaksanya untuk menginjak rem secara tiba-tiba di masa depan.

“The Fed minggu ini menjelaskan bahwa masih belum ada rencana untuk menaikkan suku bunga dalam tiga tahun ke depan. Tapi itu tampaknya bertumpu pada keyakinan bahwa pertumbuhan ekonomi terkuat dalam hampir 40 tahun akan menghasilkan hampir tidak ada tekanan inflasi yang bertahan lama, yang kami curigai adalah pandangan yang pada akhirnya akan terbukti salah, ”Andrew Hunter, ekonom senior AS di Capital Economics, mengatakan dalam catatan hari Jumat.

Karena berjanji untuk menjaga suku bunga pinjaman jangka pendek berlabuh di dekat nol dan pembelian obligasi bulanannya minimal $ 120 miliar sebulan, The Fed juga menaikkan prospek produk domestik bruto untuk 2021 menjadi 6,5%, yang akan menjadi tingkat pertumbuhan tahunan tertinggi. sejak 1984.

The Fed juga menaikkan proyeksi inflasi menjadi 2,2%, tetapi lebih tinggi daripada yang dilihat ekonomi sejak bank sentral mulai menargetkan suku bunga tertentu satu dekade lalu.

Ini mungkin berhasil, tetapi ini berisiko, karena jika tidak berhasil dan inflasi terus berlanjut, pertanyaan yang lebih besar adalah, apa yang akan Anda lakukan untuk menutupnya.

Jim Paulsen

KEPALA AHLI STRATEGI INVESTASI

Faktor yang bersaing

Sebagian besar ekonom dan pakar pasar berpikir taruhan inflasi rendah Fed adalah cara yang aman - untuk saat ini.

Sejumlah faktor mengendalikan inflasi. Diantaranya adalah tekanan disinflasi inheren dari ekonomi yang dipimpin teknologi, pasar pekerjaan yang terus melihat hampir 10 juta orang Amerika yang bekerja lebih sedikit daripada satu dekade lalu, dan tren demografis yang menunjukkan batasan jangka panjang untuk produktivitas dan tekanan harga.

“Itu adalah kekuatan yang cukup kuat, dan saya berani bertaruh mereka menang,” kata Jim Paulsen, kepala strategi investasi di Leuthold Group. “Ini mungkin berhasil, tetapi ini berisiko, karena jika tidak berhasil dan inflasi terus berlanjut, pertanyaan yang lebih besar adalah, apa yang akan Anda lakukan untuk menutupnya. Anda bilang Anda punya kebijakan. Apa sebenarnya itu? ”

Kekuatan inflasi memiliki kekuatan tersendiri.

Ekonomi yang dilacak Fed Atlanta untuk tumbuh 5,7% pada kuartal pertama baru saja mendapat kejutan stimulus $ 1,9 triliun dari Kongres.

Paket lain bisa datang akhir tahun ini dalam bentuk tagihan infrastruktur yang menurut perkiraan Goldman Sachs bisa mencapai $ 4 triliun. Gabungkan hal itu dengan semua yang dilakukan The Fed ditambah masalah rantai pasokan global yang substansial yang menyebabkan kekurangan beberapa barang dan itu menjadi resep untuk inflasi yang, meski ditunda, masih dapat memberi pukulan pada tahun 2022 dan seterusnya.

Contoh paling menakutkan dari apa yang terjadi ketika The Fed harus turun tangan untuk menghentikan inflasi berasal dari tahun 1980-an.

Pelarian inflasi dimulai di AS pada pertengahan 70-an, dengan laju kenaikan harga konsumen mencapai 13,5% pada tahun 1980. Ketua Fed saat itu, Paul Volcker ditugaskan untuk menjinakkan binatang inflasi, dan melakukannya melalui serangkaian suku bunga kenaikan yang menyeret ekonomi ke dalam resesi dan membuatnya menjadi salah satu figur publik paling tidak populer di Amerika.

img

Tentu saja, AS tampil cukup bagus di sisi lain, dengan lonjakan pertumbuhan yang kuat yang berlangsung dari akhir -1982 hingga dekade ini.

Namun dinamika lanskap saat ini, di mana kerusakan ekonomi akibat pandemi Covid-19 telah dirasakan paling parah oleh kalangan berpenghasilan rendah dan minoritas, menjadikan tarian dengan inflasi ini sangat berbahaya.

“Jika Anda harus membatalkan pemulihan ini secara prematur karena kami akan menghentikan aksi lutut, kami akan menyakiti sebagian besar orang karena kebijakan ini paling membantu,” kata Paulsen. “Ini akan menjadi daerah yang tidak memiliki hak yang sama dengan perusahaan yang kurang terampil dengan keterampilan yang paling terpukul di resesi berikutnya.”

Pasar obligasi telah menunjukkan tanda - tanda peringatan tentang kemungkinan inflasi untuk sebagian besar tahun 2021. Imbal hasil obligasi, terutama pada jangka waktu yang lebih lama, telah melonjak ke tingkat sebelum pandemi.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell berbicara kepada wartawan setelah Federal Reserve memangkas suku bunga dalam langkah darurat yang dirancang untuk melindungi ekonomi terbesar dunia dari dampak virus korona, selama konferensi pers di Washington, 3 Maret.

Ketua Federal Reserve Jerome Powell, Kevin Lamarque | Reuters

Tindakan itu pada gilirannya telah menimbulkan pertanyaan apakah The Fed sekali lagi dapat menjadi korban dari kesalahan ramalannya sendiri. The Fed yang dipimpin Jerome Powell sudah harus mundur dua kali karena proklamasi besar-besaran tentang niat kebijakan jangka panjang.

“Apakah ini benar-benar hanya sementara?”

Pada akhir 2018, pernyataan Powell bahwa Fed akan terus menaikkan suku bunga dan menyusutkan neracanya tanpa akhir yang terlihat bertemu dengan aksi jual pasar saham Malam Natal yang membuat sejarah. Pada akhir 2019, Powell mengatakan Fed telah selesai memotong suku bunga untuk masa mendatang, hanya untuk mundur beberapa bulan kemudian ketika krisis Covid melanda.

“Apa yang terjadi jika pemulihan ekonomi lebih kuat daripada proyeksi yang direvisi dari The Fed?” kata Quincy Krosby, kepala strategi pasar di Prudential Financial. “Pertanyaan untuk pasar adalah selalu, apakah ini benar-benar hanya sementara? ’”

Krosby membandingkan Powell Fed dengan versi Alan Greenspan. Greenspan mengarahkan AS melalui “Moderasi Hebat” pada tahun 1990-an dan dikenal sebagai “Sang Maestro”. Namun, reputasi itu menjadi ternoda pada dekade berikutnya ketika ekses dari ledakan subprime mortgage memicu pengambilan risiko liar di Wall Street yang menyebabkan Resesi Hebat.

Powell mempertaruhkan reputasinya pada posisi kukuh bahwa The Fed tidak akan menaikkan suku bunga sampai inflasi naik setidaknya di atas 2% dan ekonomi mencapai lapangan kerja inklusif penuh, dan tidak akan menggunakan garis waktu kapan akan mengetat.

“Mereka menyebut Alan Greenspan ‘The Maestro’ sampai dia tidak melakukannya,” kata Krosby. Powell “memberi tahu Anda bahwa tidak ada garis waktu. Pasar memberi tahu Anda bahwa mereka tidak mempercayainya. ”

Yang pasti, pasar telah melalui apa yang disebut Krosby sebagai “badai” sebelumnya. Investor obligasi bisa berubah-ubah, dan jika mereka merasakan kenaikan suku bunga, mereka akan menjual lebih dulu dan mengajukan pertanyaan nanti.

Michael Hartnett, kepala strategi pasar di Bank of America, menunjuk ke beberapa guncangan pasar obligasi lainnya selama beberapa dekade, dengan hanya episode 1987 di minggu-minggu sebelum jatuhnya pasar saham Black Monday 19 Oktober yang memiliki “efek limpahan negatif yang besar.”

Dia juga tidak mengharapkan penjualan 2021 memiliki dampak besar, meskipun dia memperingatkan bahwa banyak hal dapat berubah ketika Fed akhirnya melakukan pivot.

“Sebagian besar [aksi jual] dikaitkan dengan ekonomi yang kuat dan kenaikan suku bunga dari Fed atau rebound yang keluar dari resesi,” tulis Hartnett. “Episode ini menggarisbawahi risiko rendah hari ini, tetapi risiko meningkat ketika Fed akhirnya menyerah dan mulai mendaki.”

Hartnett menambahkan bahwa pasar harus mempercayai Powell ketika dia mengatakan kebijakan ditahan.

“Pemulihan ekonomi saat ini masih dalam tahap awal dan masalah inflasi setidaknya satu tahun lagi,” katanya. “The Fed bahkan tidak mendekati tingkat kenaikan.”

← PrevNext →
  • Powered by Daily Planet News